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平安證券股份有限公司閆磊,徐勇,付強(qiáng)近期對(duì)廣聯(lián)達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，“九三”戰(zhàn)略引領(lǐng)公司未來發(fā)展》，本報(bào)告對(duì)廣聯(lián)達(dá)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為71.5元。

廣聯(lián)達(dá)(002410)　　事項(xiàng)：　　公司公告2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.91億元，同比增長(zhǎng)17.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.67億元，同比增長(zhǎng)46.26%。2022年利潤(rùn)分配預(yù)案為：擬每10股派4元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增4股?！　∑桨灿^點(diǎn)：　　公司2022年業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。根據(jù)公司公告，公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入65.91億元，同比增長(zhǎng)17.29%。其中，數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.73億元，同比增長(zhǎng)25.16%；數(shù)字施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.26億元，同比增長(zhǎng)9.99%；數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.20億元，同比下降7.91%；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.53億元，同比基本持平。公司2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.67億元，同比增長(zhǎng)46.26%，業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。公司歸母凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速，表明公司費(fèi)控成效良好?！　」?022年毛利率和期間費(fèi)用率同比下降，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)。公司2022年毛利率為82.95%，同比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)。公司2022年期間費(fèi)用率為66.78%，同比下降3.80個(gè)百分點(diǎn)。其中，銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別同比下降2.60個(gè)百分點(diǎn)和0.91個(gè)百分點(diǎn)。2022年，公司保持在圖形技術(shù)、人工智能等領(lǐng)域的重點(diǎn)投入，研發(fā)投入持續(xù)加強(qiáng)。公司2022年研發(fā)投入金額為18.58億元，同比增長(zhǎng)14.28%，研發(fā)投入的營(yíng)收占比為28.36%。在經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流方面，公司2022年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為16.48億元，超出同期歸母凈利潤(rùn)6.81億元，公司盈利質(zhì)量持續(xù)保持高水平?！　」驹靸r(jià)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，數(shù)字新成本成為新的發(fā)力點(diǎn)。2022年，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入47.73億元，同比增長(zhǎng)25.16%；簽署云合同39.01億元，同比增長(zhǎng)25.84%；年底造價(jià)業(yè)務(wù)相關(guān)云合同負(fù)債為26.75億元，相比年初增長(zhǎng)30.69%；數(shù)字造價(jià)云收入32.75億元，同比增長(zhǎng)27.89%，云業(yè)務(wù)收入占數(shù)字造價(jià)收入的比例為68.62%。2022年，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)全面完成云轉(zhuǎn)型，并開啟從造價(jià)到成本、從崗位端工具到企業(yè)級(jí)成本管理解決方案的轉(zhuǎn)型。數(shù)字新成本成為數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)新的發(fā)力點(diǎn)，持續(xù)拓展標(biāo)桿客戶和項(xiàng)目數(shù)量，著重發(fā)力于施工方和建設(shè)方成本管控，為造價(jià)業(yè)務(wù)打開新增長(zhǎng)空間。公司2022年數(shù)字新成本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.93億元，同比大幅增長(zhǎng)277.71%。假設(shè)數(shù)字新成本每家客戶每年的服務(wù)費(fèi)為10萬元，以10萬企業(yè)客戶估算，公司數(shù)字新成本業(yè)務(wù)未來的市場(chǎng)空間將是百億量級(jí)。數(shù)字新成本業(yè)務(wù)將是公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)未來新的有力增長(zhǎng)點(diǎn)?！　　熬湃睉?zhàn)略引領(lǐng)公司未來發(fā)展。2023-2025年，公司進(jìn)入第九個(gè)三年戰(zhàn)略規(guī)劃期(簡(jiǎn)稱“九三”)，也是二次創(chuàng)業(yè)的攻堅(jiān)期和收獲期。根據(jù)公司公告，“九三”期間，公司將以“一體化成型、設(shè)計(jì)軟件引領(lǐng)、PaaS平臺(tái)規(guī)?；睘閼?zhàn)略主線，利用平臺(tái)+組件的技術(shù)路線，形成產(chǎn)品和解決方案，支撐業(yè)務(wù)的快速規(guī)?；l(fā)展。其中，在一體化成型方面，公司目前已經(jīng)具備了從建模到竣工一模到底的技術(shù)能力和相應(yīng)產(chǎn)品，將首先在基建領(lǐng)域打造基建一體化標(biāo)桿，用一套整體解決方案替代多個(gè)軟件，用協(xié)同替代分工，為行業(yè)在BIM應(yīng)用的路徑上打造樣板。在設(shè)計(jì)軟件引領(lǐng)方面，公司數(shù)維設(shè)計(jì)產(chǎn)品集是以自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)圖形平臺(tái)為基礎(chǔ)打造的全專業(yè)BIM正向設(shè)計(jì)解決方案，“九三”期間，公司將進(jìn)一步打磨設(shè)計(jì)產(chǎn)品，讓設(shè)計(jì)師用BIM三維正向設(shè)計(jì)的方式改進(jìn)升級(jí)此前的工作流程，引領(lǐng)行業(yè)進(jìn)步，進(jìn)入數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)的新時(shí)代。在PaaS平臺(tái)規(guī)模化方面，“九三”期間，公司將進(jìn)一步把數(shù)字項(xiàng)目集成管理平臺(tái)這一PaaS平臺(tái)的能力放大，用以支撐各條線業(yè)務(wù)快速規(guī)?；l(fā)展，并且對(duì)外打造PaaS+SaaS生態(tài)，形成數(shù)字建筑行業(yè)產(chǎn)品研發(fā)的基座。公司提出“2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入相較2022年翻一番，凈利率高于15%”的“九三”期間發(fā)展目標(biāo)，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心。　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司的2022年年報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為13.03億元(前值為13.33億元)、16.79億元(前值為16.71億元)、21.72億元(新增)，EPS分別為1.09元、1.41元和1.82元，對(duì)應(yīng)3月24日收盤價(jià)的PE分別約為59.4、46.1、35.7倍。2022年是公司“八三”(2020-2022)戰(zhàn)略期的收官之年，也是二次創(chuàng)業(yè)的關(guān)鍵里程碑之年，公司數(shù)字造價(jià)業(yè)務(wù)全面完成云轉(zhuǎn)型，數(shù)字施工業(yè)務(wù)初步實(shí)現(xiàn)規(guī)?；砷L(zhǎng)。2023年，公司進(jìn)入“九三”戰(zhàn)略期的開局之年，提出將以“一體化成型、設(shè)計(jì)軟件引領(lǐng)、PaaS平臺(tái)規(guī)?；睘閼?zhàn)略主線引領(lǐng)公司未來發(fā)展，并給出了“九三”戰(zhàn)略期的發(fā)展目標(biāo)。我們看好公司的未來發(fā)展，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：(1)造價(jià)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。公司2022年3月正式推出數(shù)字新成本解決方案，從面向造價(jià)領(lǐng)域的崗位端產(chǎn)品和工具，轉(zhuǎn)型升級(jí)為面向項(xiàng)目成本管控領(lǐng)域的企業(yè)級(jí)整體解決方案。如果數(shù)字新成本業(yè)務(wù)的拓展不及預(yù)期，則公司的造價(jià)業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(2)施工業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。公司的BIM產(chǎn)品在市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位，但如果公司未來不能持續(xù)保持BIM產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先性，公司施工業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。(3)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展不達(dá)預(yù)期。當(dāng)前，公司數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)取得了數(shù)維設(shè)計(jì)產(chǎn)品集的突破，陸續(xù)發(fā)布數(shù)維房建設(shè)計(jì)產(chǎn)品集和數(shù)維道路設(shè)計(jì)產(chǎn)品。如果這些產(chǎn)品未來的用戶接受度低于預(yù)期，則公司的設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)將存在發(fā)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券胡世煜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.52%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利9.73億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為87.2。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)20家，增持評(píng)級(jí)2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為84.82。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣聯(lián)達(dá)(002410)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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