化工產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，也是期貨行業(yè)服務(wù)實(shí)體的重要領(lǐng)域。期貨日報(bào)記者近日在杭州地區(qū)走訪時(shí)，能夠明顯感受到期貨對化工產(chǎn)業(yè)帶來的深刻影響。過去三年，在復(fù)雜多變的市場環(huán)境下化工企業(yè)經(jīng)受住了嚴(yán)峻考驗(yàn)，正是因?yàn)槌浞纸柚谪浹苌肥袌?，產(chǎn)業(yè)企業(yè)提升了自身的“免疫力”。面對后疫情時(shí)代下市場的新變化，化工產(chǎn)業(yè)企業(yè)積極應(yīng)對，尤其是以貿(mào)易商為代表的產(chǎn)業(yè)鏈中堅(jiān)力量，正以全新的姿態(tài)迎接市場新的挑戰(zhàn)。

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A 投產(chǎn)周期下利潤壓縮

4月初的杭州，天氣有些微涼，窗外是一片煙雨朦朧，小雨淅淅瀝瀝地下著，室內(nèi)的辦公區(qū)仍是一片繁忙。在明日控股簡潔明快的辦公區(qū)內(nèi),員工們一排排整齊地坐在電腦桌前，一通通電話、一張張表格、一份份合同、一筆筆交易……著實(shí)讓期貨日報(bào)記者感受到了貿(mào)易公司業(yè)務(wù)流程的高效、辛勤與忙碌。

一直以來，明日控股副總經(jīng)理邵世萍是公司聚烯烴業(yè)務(wù)的“標(biāo)桿”，也是走在行業(yè)期現(xiàn)結(jié)合前端的“佼佼者”。再次見到她，已是明日控股的副董事長。

在她的眼里，這三年里產(chǎn)業(yè)改變了很多。不只是市場供需發(fā)生了大變化，企業(yè)的經(jīng)營思路也有了新的調(diào)整，而當(dāng)下市場也面臨著更為嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

“對于石化行業(yè)來講，產(chǎn)業(yè)最大的變化還在于原料多元化，上游集中度下降，利潤逐步壓縮?！鄙凼榔挤Q。

在她看來，目前聚烯烴裝置生產(chǎn)原料多樣化、生產(chǎn)工藝三足鼎立的局面愈加明顯?！拔覈Ｒ?guī)資源處于‘多煤、少氣、貧油’的局面，烯烴原料供應(yīng)緊張，催生了我國煤制烯烴產(chǎn)業(yè)的興起，隨著煤制（甲醇）企業(yè)大舉擴(kuò)能，現(xiàn)代工藝技術(shù)不斷發(fā)展，MTO項(xiàng)目近年來被廣泛運(yùn)用。煤制烯烴作為新型煤化工領(lǐng)域中技術(shù)最為成熟的領(lǐng)域，已經(jīng)率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。”邵世萍表示，現(xiàn)有聚烯烴裝置中，CTO/MTO及PDH在全國產(chǎn)能中占比攀升明顯，與傳統(tǒng)“兩桶油”占比形成對立面。另外，PDH裝置的大投產(chǎn)，也逐步占據(jù)一定的位置。

邵世萍告訴記者，塑化產(chǎn)業(yè)鏈整個(gè)金字塔不會發(fā)生根本的改變，但是，上游集中度會下降，再加上原料的輕質(zhì)化、多樣化，導(dǎo)致上游的競爭會越來越加劇，疊加近幾年的能源緊張態(tài)勢，上游利潤呈現(xiàn)逐步壓縮的態(tài)勢。

對此，嘉悅集團(tuán)浙江中菁實(shí)業(yè)有限公司總經(jīng)理助理葉辰也向記者坦言，在投產(chǎn)周期下，產(chǎn)業(yè)近幾年供應(yīng)將逐漸轉(zhuǎn)為寬松，而需求端又呈現(xiàn)出國內(nèi)逐步復(fù)蘇、海外轉(zhuǎn)弱的格局，整體看仍然存在著較大的過剩壓力，這導(dǎo)致從長周期看整體化工品利潤被壓縮。該困境也驅(qū)動(dòng)一體化企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸，提高化工產(chǎn)業(yè)鏈的精細(xì)化率和高端材料的產(chǎn)出，而規(guī)?；髽I(yè)的市場影響力和地位將會越發(fā)重要。

“當(dāng)前上游面臨的是產(chǎn)能投放大周期下的能源緊張，一邊是維持?jǐn)?shù)年的10%以上的產(chǎn)能增速，一邊是碳中和、俄烏沖突將能源價(jià)格推到歷史級別的高位，塑料的上游處于水深火熱之中。下游面臨的是經(jīng)濟(jì)衰退下的高價(jià)原料，一邊是全球逐步步入衰退下的訂單減弱，一邊是能源緊張帶來的高價(jià)原料，塑料的下游工廠苦不堪言?！鄙凼榔急硎?。在這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)困難時(shí)期，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要運(yùn)用好金融衍生工具，讓金融衍生工具成為未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、共同促進(jìn)的工具。

這對中游企業(yè)來講也提出了更高的要求。“在了解下游的痛點(diǎn)和需求以后，推出更適合下游的金融衍生工具或者利用期權(quán)的新型模式為下游排憂解難，要做橫向廣度的推廣。”邵世萍稱。

B 產(chǎn)業(yè)對衍生品定位發(fā)生根本改變

“如果沒有場內(nèi)市場，就不可能有我們企業(yè)的今天，它給我們中游企業(yè)提供了獨(dú)一無二的做大機(jī)會。我經(jīng)常跟人說，我們現(xiàn)在是兩條腿走路，一條是現(xiàn)貨，一條是期貨，缺一不可。”邵世萍感慨地說。

記者在走訪杭州貿(mào)易型企業(yè)時(shí)也了解到，期貨衍生品市場對貿(mào)易企業(yè)的改變主要體現(xiàn)在，一方面，風(fēng)險(xiǎn)管理方式的轉(zhuǎn)變，從把握絕對價(jià)格高低轉(zhuǎn)變到把握相對價(jià)格的強(qiáng)弱，難度和風(fēng)險(xiǎn)大大降低，另一方面，解決了信用和流動(dòng)性問題，場內(nèi)流動(dòng)性解決了交易對手問題，而場內(nèi)清算解決了信用問題，可以降低成本、提升效率、在鎖定相對風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上做大規(guī)模，此外，基差點(diǎn)價(jià)盤活了整個(gè)市場，或成為產(chǎn)業(yè)鏈中新的商業(yè)模式。

邵世萍感觸最深的是，這三年間最關(guān)鍵的是行業(yè)對衍生品的認(rèn)知發(fā)生了改變，變得更加成熟?！皬膹?qiáng)調(diào)充分把握行情獲取利潤，到套保為主平滑利潤曲線，產(chǎn)業(yè)客戶對于衍生品交易的定位發(fā)生了根本改變?！彼Q。

“從自身定位以及角色來看，從傳統(tǒng)的貿(mào)易商或者分銷商的定位，轉(zhuǎn)變?yōu)樗芑a(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)商定位。從功能來看，把我們所提供的服務(wù)定位成供應(yīng)鏈管理服務(wù)，通過優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈的信息流、資金流和物流來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈的高效運(yùn)行?！鄙凼榔急硎?。

走訪中，記者了解到，當(dāng)前，杭州地區(qū)不少貿(mào)易商都將自己定位為供應(yīng)鏈的集成服務(wù)商，與原來定位的貿(mào)易商和分銷商有所區(qū)別。

邵世萍告訴記者，貿(mào)易商字面理解博弈色彩更多，分銷商更多理解是通過上游分銷服務(wù)獲取一定的利潤。而供應(yīng)鏈集成服務(wù)商是把貿(mào)易的環(huán)節(jié)放到一邊，基于產(chǎn)業(yè)鏈的合作伙伴新的需求提供一體化或個(gè)性化的服務(wù)。

在她看來，新的環(huán)境下，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)衍生出不少新的需求，供應(yīng)鏈金融、衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理、物流、資訊、數(shù)字化大量的服務(wù)。

“核心來說，主要是看中間的環(huán)節(jié)要存在的價(jià)值，必須降低交易的風(fēng)險(xiǎn)，是否可以給客戶降低交易風(fēng)險(xiǎn)，能不能提高整體的交易效率，能不能給到客戶更好的體驗(yàn)、更好的服務(wù)?！鄙凼榔挤Q，有了期貨衍生工具以后，作為產(chǎn)業(yè)鏈蓄水池和緩沖器的中間商，可以通過套期保值來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，從而能更好地承擔(dān)起分銷和供應(yīng)的責(zé)任，更容易與客戶建立長期關(guān)系。

事實(shí)上，隨著化工品期貨陸續(xù)上市，金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融合、期現(xiàn)結(jié)合的操作模式漸成化工企業(yè)主動(dòng)經(jīng)營管理的新方向。期現(xiàn)結(jié)合模式主要有點(diǎn)價(jià)交易、基差交易、價(jià)差交易、含權(quán)貿(mào)易等形式。這一過程中，也涌現(xiàn)出一批產(chǎn)業(yè)服務(wù)商，他們有別于傳統(tǒng)的貿(mào)易商，具備更強(qiáng)的金融工具使用能力，幫助這些產(chǎn)業(yè)客戶直接或間接地使用衍生工具。

“貿(mào)易商在市場上扮演的角色主要是做期現(xiàn)套利，服務(wù)好產(chǎn)業(yè)鏈的同時(shí)博弈期現(xiàn)價(jià)差的盈利?！闭憬阋輫H貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理葛芮表示，貿(mào)易商可以通過期貨點(diǎn)價(jià)解決上下游高買低賣的矛盾，上游工廠可以在價(jià)格比較高的時(shí)候進(jìn)行高位賣出給貿(mào)易商，貿(mào)易商拿到高價(jià)格在期貨上進(jìn)行賣出。等到價(jià)格跌至低位時(shí)，再把期貨空頭平倉賣給終端工廠，賺取中間期現(xiàn)價(jià)差盈利。對于貿(mào)易商而言，基差貿(mào)易改變了之前低買高賣囤行情模式，減少了資金壓力，也規(guī)避了價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

C 先認(rèn)知后方法做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作

記者了解到，近年來，影響聚烯烴市場行情走勢不再單單局限于傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易模式。隨著期貨市場日益發(fā)展，越來越多的群體參與到期貨市場中，期貨市場波動(dòng)更是對現(xiàn)貨市場影響日益加深，當(dāng)期貨持續(xù)上漲時(shí)會帶動(dòng)現(xiàn)貨市場氛圍和成交，反之，則會影響拖累現(xiàn)貨市場。期貨與現(xiàn)貨走勢關(guān)聯(lián)性日益加強(qiáng)，期現(xiàn)“套?！薄疤桌比找媸⑿?。如何在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下抓住機(jī)遇、穩(wěn)健發(fā)展，更好地做好產(chǎn)業(yè)鏈的服務(wù)也成為貿(mào)易企業(yè)面臨的重大課題。

“后疫情時(shí)代下，塑化行業(yè)擺脫了一部分供需端的擾動(dòng)，將面對的是國內(nèi)供應(yīng)寬松、需求逐步復(fù)蘇的大環(huán)境，一邊需要解決的仍然是大宗商品穩(wěn)價(jià)保供的痛點(diǎn)，一邊也在面臨產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的挑戰(zhàn)?！比~辰稱，面對日益多樣化的期現(xiàn)模式，企業(yè)最重要的還是要認(rèn)識到自身經(jīng)營過程中存在的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，接下來才是選擇適合自身行業(yè)周期、企業(yè)特點(diǎn)的模式或者工具，制定并執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理策略。

在他看來，在部分化工品轉(zhuǎn)向?qū)捤傻倪^程中，已經(jīng)呈現(xiàn)出價(jià)格波動(dòng)率下降的趨勢，這個(gè)周期性變化其實(shí)更利于產(chǎn)業(yè)去參與衍生品市場。

“產(chǎn)業(yè)客戶可以在較低的參與門檻下，去嘗試采用期貨衍生品主動(dòng)管理自己生產(chǎn)經(jīng)營過程中的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定生產(chǎn)利潤，穩(wěn)定生產(chǎn)規(guī)模?！比~辰表示，對于企業(yè)來講，首先要完善風(fēng)控體系，其次增加研投力量，多樣的期現(xiàn)模式包括根據(jù)加工費(fèi)高低到盤面去鎖定原料和成品的雙向價(jià)格，在加工費(fèi)好的時(shí)候提前鎖定產(chǎn)量和銷量，加工費(fèi)低甚至虧損的時(shí)候，減少生產(chǎn)，對產(chǎn)品進(jìn)行了套期保值，銷售的時(shí)候就可以通過基差報(bào)價(jià)即點(diǎn)價(jià)的方式完成。

“后疫情時(shí)代，使用多樣的期現(xiàn)模式，為產(chǎn)業(yè)運(yùn)營保駕護(hù)航，提升企業(yè)管理水平，要結(jié)合企業(yè)自身發(fā)展的階段還有企業(yè)的屬性來決定企業(yè)采用怎樣的‘期現(xiàn)模式’和‘參與程度’?！瘪R源能源有限公司總經(jīng)理沈斌表示，基于企業(yè)目前的認(rèn)知來看，廣義的液化氣是一種商品更是一種衍生品，現(xiàn)貨企業(yè)如果只專注于實(shí)貨而不做實(shí)貨和衍生品的對沖才是最大的投機(jī)。“對企業(yè)而言，首先要確定做不做，然后再確定怎么做，先認(rèn)知后方法，具體操作應(yīng)因個(gè)體而異?！鄙虮蠓Q。

在他看來，與化工其它領(lǐng)域不同的是，目前液化氣領(lǐng)域利用衍生品進(jìn)行對沖管理還在學(xué)習(xí)、嘗試、探索的初級階段。LPG企業(yè)對期貨和期權(quán)的參與和接受還較為初級，仍需要時(shí)間慢慢培育。

D 化工業(yè)需培養(yǎng)自身的金融結(jié)合力

盡管目前化工產(chǎn)業(yè)參與期貨市場的積極性越來越高，但相較于農(nóng)產(chǎn)品和黑色產(chǎn)業(yè)鏈，化工行業(yè)對于衍生品的參與度仍然有較大的提升空間。

“因?yàn)榛さ漠a(chǎn)業(yè)鏈相對較長且復(fù)雜，產(chǎn)品線豐富，運(yùn)用場內(nèi)場外、期權(quán)期貨來完全對沖風(fēng)險(xiǎn)難度較大，同時(shí)部分行業(yè)終端分散且未形成規(guī)模，整體對于風(fēng)險(xiǎn)管理的意識和衍生品的使用經(jīng)驗(yàn)還有待提升。”葉辰稱，近幾年，行業(yè)中涌現(xiàn)出的一批“領(lǐng)先者”，積極采用金融工具主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)，探索創(chuàng)新模式產(chǎn)融結(jié)合，對行業(yè)高質(zhì)量升級發(fā)展起到了示范作用。

同樣，在邵世萍看來，未來，化工產(chǎn)業(yè)要培養(yǎng)自身的金融結(jié)合力。所謂的結(jié)合力就是，將衍生品與客戶需求結(jié)合的能力、將衍生品與現(xiàn)貨結(jié)合的能力。“我們一方面要以金融衍生品為切入點(diǎn)，重構(gòu)與客戶的關(guān)系，與客戶建立一種長期的、深度的一體化廠商關(guān)系；另一方面我們要以金融衍生品為工具來創(chuàng)新服務(wù)模式，來滿足客戶更為深層次的需求。”她稱。

對于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來講，金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶如何優(yōu)勢互補(bǔ)、如何協(xié)同、附和發(fā)展是關(guān)乎企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展、做好服務(wù)的關(guān)鍵。

“金融機(jī)構(gòu)的訴求肯定是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們產(chǎn)業(yè)客戶的訴求其實(shí)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。運(yùn)用好金融衍生工具成為大家共同的目標(biāo)。如何運(yùn)用好金融衍生工具，如何讓金融衍生工具成為未來產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、共同促進(jìn)的工具。”邵世萍表示，對于金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)管理、服務(wù)市場，保證正常運(yùn)行。同時(shí)，要加強(qiáng)推廣，鼓勵(lì)創(chuàng)新，真正走入實(shí)體、下游，了解下游的痛點(diǎn)和需求后，推出更適合下游的金融衍生工具或者利用期權(quán)的新型模式為下游排憂解難，做橫向廣度的推廣應(yīng)用。

“在產(chǎn)業(yè)垂直的深度上運(yùn)用，需借助中游貿(mào)易商溝通上下游的渠道和優(yōu)勢，把金融衍生工具和市場作為產(chǎn)業(yè)客戶、下游管理最重要的手段和最重要的避險(xiǎn)的領(lǐng)域。同時(shí)，加強(qiáng)風(fēng)控、有效管理，不斷地學(xué)習(xí)金融衍生品知識，不斷地創(chuàng)新，注入更多的活力?！笔茉L企業(yè)稱。

“作為期貨市場服務(wù)機(jī)構(gòu)，我們致力于打造成為風(fēng)險(xiǎn)管理行業(yè)衍生品綜合服務(wù)商，也一直致力于為化工企業(yè)提供高效、專業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合服務(wù)?！蹦先A資本總經(jīng)理尚立峰表示，公司深知產(chǎn)融結(jié)合對化工行業(yè)發(fā)展的重要性，在后疫情時(shí)代，公司也將積極倡導(dǎo)和支持化工企業(yè)加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的合作，促進(jìn)衍生品與產(chǎn)業(yè)的融通發(fā)展，不斷提升服務(wù)水平，為客戶提供更加優(yōu)質(zhì)的期貨交易和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。