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中郵證券有限責(zé)任公司李帥華近期對(duì)神火股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《原料下跌鋁利潤(rùn)提升，成本優(yōu)勢(shì)保障公司業(yè)績(jī)》，本報(bào)告對(duì)神火股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.04元。

神火股份(000933)　　投資要點(diǎn)　　原料下跌鋁利潤(rùn)提升， 公司業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn)。 2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收95.15 億元，同比下降 11.5%， 環(huán)比下降 10.0%；歸母凈利潤(rùn)為 15.46億元，同比下降 20.6%， 環(huán)比下降 9.9%，扣非歸母凈利潤(rùn) 15.41 億元，同比下降 20.4%， 環(huán)比下降 13.2%。 主要原因在于 2023Q1 鋁價(jià)相較于2022 年同期大幅下跌。 目前氧化鋁、預(yù)焙陽(yáng)極、動(dòng)力煤價(jià)格下行，電解鋁成本或持續(xù)下降， 公司利潤(rùn)有望好轉(zhuǎn)?！　〉靥幮陆?云南， 成本優(yōu)勢(shì)十分明顯。 神火電解鋁產(chǎn)能分別處于具有發(fā)電成本優(yōu)勢(shì)的新疆和綠色水電優(yōu)勢(shì)的云南地區(qū)， 截至 2022 年底，公司電解鋁產(chǎn)能 170 萬(wàn)噸/年，其中新疆煤電 80 萬(wàn)噸/年、云南神火 90 萬(wàn)噸/年。 新疆擁有豐富、 低價(jià)的煤炭資源， 云南距離氧化鋁主產(chǎn)地廣西百色較近， 同時(shí)水電資源豐富， 神火電解鋁成本處于國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)?！　〖哟a電池鋁箔， 打造新的效益增長(zhǎng)點(diǎn)。 公司目前鋁箔產(chǎn)能 8 萬(wàn)噸，其中上海鋁箔產(chǎn)能 2.5 萬(wàn)噸， 神隆寶鼎一期為 5.5 萬(wàn)噸， 神隆寶鼎二期 6 萬(wàn)噸電池鋁箔正在積極推進(jìn)，預(yù)計(jì)年底開(kāi)始調(diào)試； 云南新材料 11萬(wàn)噸具有綠電優(yōu)勢(shì)的水電鋁箔正在進(jìn)行項(xiàng)目前期，預(yù)計(jì)未來(lái) 2-3 年內(nèi)公司鋁加工板塊形成 25 萬(wàn)噸的鋁箔生產(chǎn)能力。 目前公司電池鋁箔業(yè)務(wù)已于 2022 年年底通過(guò)行業(yè) 16949 認(rèn)證， 后續(xù)有望加速導(dǎo)入。　　云南水電雖有增長(zhǎng)， 電解鋁復(fù)產(chǎn)或?qū)⒉患邦A(yù)期。 云南近期來(lái)水量有所增加，水電發(fā)電量逐步好轉(zhuǎn)， 但據(jù) SMM 調(diào)研目前省內(nèi)電解鋁企業(yè)均在等待準(zhǔn)確的復(fù)產(chǎn)通知，電力規(guī)模及復(fù)產(chǎn)規(guī)模均未有明確的消息。今年以來(lái)云南干旱較為嚴(yán)重， 水庫(kù)水位較低， 同時(shí)今年國(guó)內(nèi)高溫天氣頻繁， 云南西電東送壓力提升。 同時(shí)電解鋁起停槽成本較高， 預(yù)計(jì)云南電解鋁復(fù)產(chǎn)規(guī)模不會(huì)太大?！　×罕泵旱V技改持續(xù)推進(jìn)， 煤炭產(chǎn)能梯次接續(xù)。 截至 2022 年底公司控制的煤炭保有儲(chǔ)量 13.29 億噸，可采儲(chǔ)量 6.12 億噸， 其中永城無(wú)煙煤產(chǎn)能 345 萬(wàn)噸， 許昌、鄭州礦區(qū)產(chǎn)能 510 萬(wàn)噸， 2022 年公司生產(chǎn)煤炭 681.22 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng) 4.49%， 銷售 674.77 萬(wàn)噸， 同比增長(zhǎng)4.19%。 公司正大力推進(jìn)梁北選煤廠改擴(kuò)建項(xiàng)目、和成煤礦續(xù)建項(xiàng)目，盡快形成梯次接續(xù)，并進(jìn)一步加大煤炭等優(yōu)質(zhì)資源的獲取力度?！　∮A(yù)測(cè)　　預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司歸母凈利潤(rùn)為 67.66/71.82/74.97 億元，EPS 為 3.01/3.19/3.33 元， 對(duì)應(yīng) PE 為 4.67/4.40/4.22 倍。 首次覆蓋， 給予“買入” 評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示：　　煤價(jià)大幅下跌， 鋁價(jià)大幅下跌， 新能源電池需求不及預(yù)期， 項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券覃晶晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利80.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為3.93。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有16家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為22.75。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，神火股份(000933)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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