(相關(guān)資料圖)

行業(yè)近況

上周（6.26-7.2）58 城新房和15 城二手房銷售面積環(huán)比增長60%和19%，同比下降22%和10%；重點城市推盤量增約三成并創(chuàng)年內(nèi)最高值。

評論

6 月新房銷售同比降約三成，二手房同比持平略增。6 月15 個樣本城市二手房銷售面積環(huán)比降約一成，同比增幅收窄至+6%（5 月+53%）；同期，58 個樣本城市新房銷售面積環(huán)比增約一成，同比轉(zhuǎn)跌至-26%（5 月+12%），其中6 月下旬以來受重點城市推盤量上升影響，新房銷售環(huán)比改善明顯，我們認為該趨勢或仍將延續(xù)1-2 周。向前看，考慮到上半年土地成交量在低基數(shù)上同比仍降近三成，我們預計下半年庫存水平不高的超高/高能級城市銷售表現(xiàn)或仍在一定程度上受推盤供應制約，但占全國銷售面積主體的中低能級城市的銷售表現(xiàn)，仍取決于需求端居民預期的企穩(wěn)節(jié)奏。整體上，我們認為下半年地產(chǎn)基本面將延續(xù)“弱復蘇，強分化”趨勢，政策重心短期或仍優(yōu)先供給側(cè)“保交樓”和支持合理融資。

兩市地產(chǎn)股估值仍具性價比，建議關(guān)注板塊配置價值。上周我們覆蓋的兩市地產(chǎn)股均跑贏市場，A/H地產(chǎn)股分別上漲0.2%/3.3%、跑贏滬深300 和恒生國企指數(shù)0.8/3.3ppt。往前看，考慮到合理的行業(yè)政策托舉和基本面弱復蘇態(tài)勢，我們認為短期內(nèi)市場將持續(xù)博弈基本面恢復與政策預期，年內(nèi)偏弱beta下區(qū)間震蕩行情或延續(xù)；另一方面，考慮到當前市場環(huán)境下個體經(jīng)營分化仍在加劇，我們提示選股需更加自下而上關(guān)注各房企當前土儲質(zhì)量，以及當期銷售增速、拿地強度等經(jīng)營指標，推薦有望優(yōu)先受益于局地復蘇和供給側(cè)改革之標的，并兼顧具備強防御性的高息股。A股推薦保利、華發(fā)、城建、濱江、萬科、金地，以及高股息標的中國國貿(mào)；港股推薦中海、華潤、建發(fā)國際、越秀、中海宏洋，及高股息標的恒隆地產(chǎn)。

物管及代建：建議在波動中把握穩(wěn)健型標的逢低布局機會。物管板塊，上周重點物企上漲3.3%，分別跑贏恒生國企指數(shù)及其關(guān)聯(lián)開發(fā)商2.8ppt和0.5ppt，周內(nèi)板塊領漲港股，或因市場仍對后續(xù)政策支持抱有一定期待；個股端，近四周（即市場開始轉(zhuǎn)向博弈政策預期起）錄得累計漲幅的標的包括碧桂園服務、濱江服務和華潤萬象生活。往前看，我們認為地產(chǎn)銷售延續(xù)弱復蘇下的政策預期博弈仍將在一段時間內(nèi)主導板塊投資情緒，板塊與地產(chǎn)走勢或難言“脫鉤”，在此背景下我們建議逢低布局穩(wěn)健型標的以把握兩類機會：1）站在beta向上時的相對彈性角度，推薦保利物業(yè)、中海物業(yè)；2）站在核心競爭力逐步兌現(xiàn)下的長期市值成長角度，推薦萬物云、華潤萬象生活。代建板塊，上周綠城管理控股上漲5%，我們堅定看好公司為房地產(chǎn)行業(yè)變革中的重點受益標的，認為其短中期維度均具配置價值。

風險

政策變化或基本面修復不及預期；房企信用加速惡化；疫情影響超預期。