摘要

下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，空調(diào)排產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。30大中城市商品房成交面積較19年同期下滑22.9%，10大重點(diǎn)城市二手房成交面積較19年同期下滑14.2%，降幅均有所收窄；生豬平均價(jià)周環(huán)比下滑3.2%，需求偏弱供給寬松，Q3豬價(jià)預(yù)計(jì)仍將承壓；6月空調(diào)排產(chǎn)同比增長29%，企業(yè)信心依然較強(qiáng)，乘用車零售環(huán)比增長11%，略超乘聯(lián)會(huì)此前預(yù)期；受爆款影片拉動(dòng)，全國電影票房收入環(huán)比上升72.9%，較19-22年同期均值上升161%。

螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比下跌0.5%/0.0%，需求依舊偏弱，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑30.2%；全國水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑1.5%，全國水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑23.7%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比下滑2.9%，全國代表企業(yè)庫存環(huán)比上升154萬重箱；工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比增長0.7%/6.0%；全/半鋼胎開工率周環(huán)比變化-0.1%/+1.7%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率周環(huán)比變化0.0%/+0.4%/+2.2%。

【資料圖】

上游資源：動(dòng)力煤價(jià)小幅震蕩，工業(yè)金屬價(jià)格下跌。秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比上漲0.6%，受高溫天氣日耗提升、部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)暫停生產(chǎn)或減產(chǎn)影響，動(dòng)力煤供需格局有所改善，推動(dòng)煤價(jià)企穩(wěn)回升；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比下滑2.4%/2.1%，美元指數(shù)上升壓制銅價(jià)，云南第一輪復(fù)產(chǎn)開啟加大電解鋁供給壓力。

人流物流：出行活躍度環(huán)比回升，貨運(yùn)物流景氣下滑。暑期臨近居民出行活躍度顯著提升，10大主要城市地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)較19年同期增長8.6%、5.7%；國內(nèi)航班執(zhí)飛架次較19年同期增長12.1%；貨運(yùn)物流景氣下滑，高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量周環(huán)比變化+8.7%/-1.5%，較22年同期變化+7.6%/-0.9%；全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比下滑3.1%/8.7%，較22年同期增長11.0%/11.1%；集運(yùn)運(yùn)價(jià)延續(xù)低位，SCFI指數(shù)周環(huán)比上漲3.2%，BDI/BCI/BPI/BSI指數(shù)周環(huán)比變化-12.0%/-18.1%/-8.6%/+0.8%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。

目錄

01

行業(yè)景氣變化：乘用車銷量略超預(yù)期，空調(diào)排產(chǎn)表現(xiàn)亮眼

乘用車銷量略超預(yù)期，空調(diào)排產(chǎn)表現(xiàn)亮眼。下游消費(fèi)景氣回暖，地產(chǎn)銷售降幅收窄，空調(diào)、乘用車等耐用品消費(fèi)表現(xiàn)亮眼，電影票房收入環(huán)比大幅回升；中游制造表現(xiàn)平淡，水泥、鋼材、玻璃等地產(chǎn)鏈資源品需求偏弱，發(fā)電量增速環(huán)比持平，工業(yè)企業(yè)開工率有所回暖，企業(yè)招聘意愿環(huán)比回升；上游煤炭?jī)r(jià)格止跌企穩(wěn)、工業(yè)金屬價(jià)格依然承壓；暑期臨近居民出行意愿顯著抬升，地鐵客運(yùn)量、百城擁堵延時(shí)指數(shù)、航空?qǐng)?zhí)飛架次環(huán)比回升。貨運(yùn)物流景氣回落，干散運(yùn)價(jià)依然承壓。

中游制造：玻璃水泥需求偏弱，發(fā)電量增速環(huán)比微升。1）基建地產(chǎn)鏈：螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格周環(huán)比下跌0.5%/0.0%，需求依舊偏弱，螺紋鋼表觀消費(fèi)量較19年同期下滑30.2%；全國水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑1.5%，全國水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑23.7%；浮法玻璃價(jià)格周環(huán)比下滑2.9%，全國代表企業(yè)庫存環(huán)比上升154萬重箱；2）傳統(tǒng)制造業(yè)：工業(yè)生產(chǎn)有所放緩，企業(yè)發(fā)電量環(huán)比/同比增長0.7%/6.0%；全/半鋼胎開工率周環(huán)比變化-0.1%/+1.7%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率周環(huán)比變化0.0%/+0.4%/+2.2%。上游資源：動(dòng)力煤價(jià)小幅震蕩，工業(yè)金屬價(jià)格下跌。秦皇島Q5500動(dòng)力煤價(jià)周環(huán)比上漲0.6%，受高溫天氣日耗提升、部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)暫停生產(chǎn)或減產(chǎn)影響，動(dòng)力煤供需格局有所改善，推動(dòng)煤價(jià)企穩(wěn)回升；SHFE銅/鋁價(jià)周環(huán)比下滑2.4%/2.1%，美元指數(shù)上升壓制銅價(jià)，云南第一輪復(fù)產(chǎn)開啟加大電解鋁供給壓力。

02 行業(yè)景氣度跟蹤

2.1. 下游消費(fèi)：地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，空調(diào)排產(chǎn)表現(xiàn)亮眼

地產(chǎn)：地產(chǎn)銷售同比降幅收窄，月末土地成交大幅回升。上周30大中城市商品房成交面積390.8萬平方米，環(huán)比增長44.7%，較19年同期下滑22.9%，仍處于往年同期低位；10大重點(diǎn)城市二手房成交面積138.3萬平方米，環(huán)比上升18.9%，較19年同期下滑14.2%。月末土地市場(chǎng)迎成交高峰，周度土地成交規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新高，100大中城市土地溢價(jià)率周環(huán)比上升2.9%。據(jù)克而瑞統(tǒng)計(jì)，6月TOP50房企實(shí)現(xiàn)銷售金額3289億元，同比下降33.4%，較5月增速繼續(xù)下滑。當(dāng)前地產(chǎn)復(fù)蘇動(dòng)能依舊偏弱，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注地產(chǎn)需求側(cè)政策的變化。

生豬：需求依舊偏弱，豬價(jià)環(huán)比下跌。據(jù)涌益咨詢，上周生豬平均價(jià)為14.01元/千克，周環(huán)比下滑3.2%。需求方面，端午假期后屠宰企業(yè)開工率下滑明顯，加之氣溫偏高、暑期放假，預(yù)計(jì)需求仍將偏弱。供給方面，據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，5月能繁母豬存欄量4258萬頭，雖環(huán)比下滑0.6%，但仍為4100萬頭正常保有量的103.9%?？紤]到當(dāng)前能繁母豬存欄仍對(duì)應(yīng)供給增加區(qū)間，預(yù)計(jì)Q3供給壓力仍大，供過于求的行業(yè)格局或?qū)⒗^續(xù)壓制豬價(jià)表現(xiàn)。

耐用品消費(fèi)：空調(diào)排產(chǎn)表現(xiàn)亮眼，乘用車銷量略超預(yù)期。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，7月家用空調(diào)行業(yè)排產(chǎn)約1613萬臺(tái)，較同期實(shí)績(jī)?cè)鲩L29%。其中，內(nèi)銷較同期出貨實(shí)績(jī)?cè)鲩L25%，出口較同期出貨實(shí)績(jī)?cè)鲩L8%，顯示企業(yè)信心依然較強(qiáng)。據(jù)乘聯(lián)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，6月我國乘用車市場(chǎng)零售189.6萬輛，環(huán)比增長11%，略超前期預(yù)測(cè)的環(huán)比增長5.2%。各地汽車促消費(fèi)政策加碼，加之經(jīng)銷商半年考核、廠商半年目標(biāo)等共同推動(dòng)6月銷量提升。

服務(wù)消費(fèi)：服務(wù)消費(fèi)景氣回落，電影票房環(huán)比大幅回升。受端午假期高基數(shù)影響，上周百度消費(fèi)復(fù)蘇指數(shù)周環(huán)比下滑2.7%，同比春節(jié)后均值下滑4.8%；受《消失的她》爆款影片拉動(dòng)，上周全國電影票房收入為21.69億元，環(huán)比上升72.9%，較2019、2021、2022年同期均值上升161%。

2.2. 中游制造：玻璃水泥需求偏弱，發(fā)電量增速環(huán)比微升

2.2.1.基建地產(chǎn)鏈：鋼材水泥需求偏弱，浮法玻璃價(jià)格轉(zhuǎn)跌

鋼材需求依舊偏弱，庫存由降轉(zhuǎn)增。上周螺紋鋼、熱軋板卷價(jià)格分別報(bào)收3780/3970元/噸，周環(huán)比下跌0.5%/0.0%。需求端依舊偏弱，受假期效應(yīng)影響，上周螺紋鋼表觀消費(fèi)量255.8萬噸，周環(huán)比下滑14.2%，較19年同期下滑30.2%。庫存端來看，上周五大品種鋼材社庫為1126.42萬噸，環(huán)比升17.21萬噸；廠庫為454.34萬噸，環(huán)比升19.01萬噸；總庫存為1580.76萬噸，環(huán)比升36.22萬噸。供給端來看，鋼廠產(chǎn)能釋放意愿依然較強(qiáng)，高爐開工率仍強(qiáng)于往年同期，后續(xù)鋼價(jià)能否企穩(wěn)回升關(guān)鍵仍在于需求端的變化。

浮法玻璃需求偏弱，水泥價(jià)格延續(xù)跌勢(shì)。上周國內(nèi)浮法玻璃平均價(jià)1937元/噸，周環(huán)比下滑2.9%，上周周國內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)需求表現(xiàn)一般，多數(shù)區(qū)域庫存維持增加，全國浮法玻璃企業(yè)庫存5314萬重箱，周環(huán)比上升154萬重箱。全國水泥價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下滑1.5% ，6月底，受降雨、高溫，以及下游資金短缺等因素影響，國內(nèi)水泥市場(chǎng)需求繼續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行，全國水泥發(fā)運(yùn)率較19年同期下滑23.7%。價(jià)格方面，因市場(chǎng)供需關(guān)系不斷惡化，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，加之前期煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落，生產(chǎn)成本降低，水泥價(jià)格繼續(xù)下行 。

2.2.2.傳統(tǒng)制造業(yè)：發(fā)電量增速環(huán)比微升，工業(yè)生產(chǎn)有所放緩

氣溫呈北高南低趨勢(shì)，發(fā)電量/耗煤量環(huán)比微升。上周（6月23日至6月29日，下同），納入統(tǒng)計(jì)的燃煤發(fā)電企業(yè)日均發(fā)電量，環(huán)比（6月16日至6月22日，下同）增長0.7%，同比增長6.0%。日均供熱量環(huán)比增長1.7%，同比增長6.1%；電廠日均耗煤量環(huán)比增長0.8%，同比增長4.8%；日均入廠煤量環(huán)比增長2.8%，同比增長1.8% 。

工業(yè)生產(chǎn)有所修復(fù)，中下游開工率多數(shù)回升。上周全鋼胎/半鋼胎開工率分別為69.9%/59.2%，周環(huán)變化-0.1%/+1.7%，較2019年同期下滑2.7%/19.1%；PTA工廠/聚酯工廠/江浙織機(jī)開工率分別為80.6%/90.8%/62.6%，周環(huán)比變化0.0%/+0.4%/+2.2%，較2019年同期變化-14.6%/+0.5%/-14.4%；用于包裝、隔熱材料的苯乙烯/聚苯乙烯開工率分別為69.0%/59.2%，周環(huán)比變化+1.2%/-0.3%，較2019年同期下滑15.2%/15.1%。

2.2.3.企業(yè)活動(dòng)：企業(yè)招聘意愿邊際修復(fù)，新增招聘帖數(shù)環(huán)比回升企業(yè)招聘意愿邊際修復(fù)，新增招聘帖數(shù)環(huán)比回升。上周新增招聘貼數(shù)周環(huán)比回升11.4%，約為19、21-22年同期均值的37.2%。金融地產(chǎn)/商品消費(fèi)/服務(wù)消費(fèi)/TMT/上游資源/中游制造行業(yè)上市公司招聘貼數(shù)周環(huán)比上升23.1%/11.0%/13.8%/4.2%/7.7%/9.2%。

2.3.上游資源：動(dòng)力煤價(jià)小幅震蕩，工業(yè)金屬價(jià)格下跌

煤炭：供給格局邊際好轉(zhuǎn)，動(dòng)力煤價(jià)小幅震蕩。截止6月30日，秦皇島Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)報(bào)收830元/噸，周環(huán)比上漲0.6%。受高溫天氣日耗提升、月末部分煤礦完成生產(chǎn)任務(wù)暫停生產(chǎn)或減產(chǎn)影響，動(dòng)力煤供需格局有所改善，推動(dòng)煤價(jià)企穩(wěn)回升。但當(dāng)前電廠庫存始終保持相對(duì)高位水平，采購多以剛需為主，且大部分落實(shí)長協(xié)發(fā)運(yùn)，預(yù)計(jì)后續(xù)煤價(jià)以穩(wěn)為主，整體趨于小幅震蕩。

有色：海外緊縮預(yù)期壓制銅價(jià)，云南電解鋁復(fù)產(chǎn)開啟。上周SHFE銅/鋁價(jià)報(bào)收6.73/1.80萬元/噸，周環(huán)比下滑2.4%/2.1%。金屬銅方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，市場(chǎng)對(duì)7月加息預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)上升壓制銅價(jià)。金屬鋁方面，云南鋁廠第一輪復(fù)產(chǎn)開啟，貴州地區(qū)遵義鋁廠、華仁新材料等企業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能投放亦在加速，電解鋁短期供給壓力增大。需求端來看，上周鋁加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比降0.1%至63.8%，需求依舊偏弱。后續(xù)需重點(diǎn)跟蹤穩(wěn)增長政策效果以及需求端企穩(wěn)信號(hào)。

2.4.物流人流：出行活躍度環(huán)比回升，貨運(yùn)物流景氣下滑

暑期出行旺季來臨，地鐵客運(yùn)、擁堵指數(shù)環(huán)比回升。1）10大主要城市地鐵客運(yùn)量周環(huán)比上升6.4%，較19年同期增長8.6%；2）北京/上海/廣州/深圳地鐵客運(yùn)量恢復(fù)至19年同期的90%/98%/96%/132%；3）百城擁堵延時(shí)指數(shù)周環(huán)比上升2.5%，較19年同期增長5.7%；4）國內(nèi)航班執(zhí)飛架次周環(huán)比上漲2.2%，較19年同期上漲12.1% 。

貨運(yùn)物流景氣回落，鐵路貨運(yùn)量、快遞量環(huán)比下滑。1）上周全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運(yùn)量環(huán)比變化+8.7%/-1.5%，較22年同期變化+7.6%/-0.9%；2）上周全國郵政快遞攬收/投遞量環(huán)比下滑3.1%/8.7%，較22年同期上漲11.0%/11.1%。

航運(yùn)運(yùn)價(jià)小幅反彈，干散運(yùn)價(jià)環(huán)比回落。集運(yùn)方面，上周SCFI指數(shù)報(bào)收953.6點(diǎn)，周環(huán)比上漲3.2%，海外衰退預(yù)期下預(yù)計(jì)后續(xù)運(yùn)價(jià)依舊承壓。干散運(yùn)方面，上周波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）周環(huán)比下跌12.0%，好望角型（BCI）/巴拿馬型（BPI）/超級(jí)大靈便型（BSI）指數(shù)周環(huán)比變化-18.1%/-8.6%/+0.8%。

3.風(fēng)險(xiǎn)提示

穩(wěn)增長與需求恢復(fù)情況不及預(yù)期，海外衰退超預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選