上市12年，倒貼10億；這么明顯的風險老板會看不到？

2020年9月24日，網(wǎng)上“謠傳”一份文件，恒大集團在文件中請求獲準借殼深深房，回歸股票市場。

【資料圖】

如果無法實現(xiàn)這一目標，那就只能“死給你看”，即觸發(fā)贖回戰(zhàn)略投資者的股份，資金鏈斷裂釀成系統(tǒng)性風險。

對此，恒大很快做出回應，稱資金已改善，文件為謠言。

不過A股的辟謠常常是證實，2個月后，恒大商票首次逾期，成為恒大事件的第一槍。

恒大爆雷，公司遭殃

依賴恒大作為公司第一大客戶的瑞和股份（002620）（002620.SZ）苦不堪言。

2022年，瑞和股份營收21.5億（同比-38.89%），只有最高峰的2019年營收（38.18億）的六成不到。

同期的毛利率13.29%，凈利0.34億（去年同期虧損18.16億），扣非歸母虧損1.02億（去年同期虧損18.51億）。

2021-2022年連虧了19.5億之后，瑞和股份上市的這12年里，不僅沒賺錢，利潤還倒貼了近10個億。

恒大對瑞和股份有雙重影響：

1、瑞和股份對恒大相關(guān)資產(chǎn)專項（應收賬款，合同資產(chǎn)等）的減值準備，直接沖擊凈利潤；同時因收回工程款較去年減少等因素，經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也進一步減少；

2、公司轉(zhuǎn)為拓展央國企客戶，但顯然不是一蹴而就，發(fā)展業(yè)務需要時間，該年度承接房地產(chǎn)項目大幅減少。

不過九層之臺，起于累土，恒大讓瑞和股份受傷并不是第一次。

2021年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-1.26億不是最糟的一年。在此之前，公司就出現(xiàn)連續(xù)三年的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為負的情況。

2018年，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額從去年的0.63億驟降至-2.47億，公司解釋：主要系第一大客戶改變結(jié)算方式所致。

這第一大客戶并不是別人，瑞和股份在當年的問詢回復里表明這個客戶就是恒大集團。那年，公司30.06億的營收里，超過1/3來自恒大。

恒大的做法有著歐亨利式的意外轉(zhuǎn)折，因為恒大不可能不知道有個上市公司高度依賴它。

因為就在一年前，為了表示答謝，恒大集團于2017年3月22日舉辦戰(zhàn)略合作伙伴高層峰會。瑞和股份作為恒大長期優(yōu)秀戰(zhàn)略合作伙伴的身份受邀參加，公司董事長兼實控人李介平和恒大許家印專門合了影。

結(jié)果一年后就一反常態(tài)地調(diào)整了工程款的結(jié)算模式。

恒大在結(jié)算資料審核方面引入了個性化要求，例如土方工程結(jié)算需要提供經(jīng)過甲方現(xiàn)場工程師、造價工程師、監(jiān)理工程師及施工單位四方共同確認的交付場地標高圖和完成面標高圖。

一邊稱呼好伙伴一邊給難處，有種一個蜜棗一個巴掌的意味，讓風云君想起近有個很流行的詞，PUA。

現(xiàn)在結(jié)合恒大的資金鏈事件回頭看：恒大的工程結(jié)算復雜是表象，資金能拖就拖是實質(zhì)，現(xiàn)金流緊張在那時早有跡象。

緩兵之計的融資

對于恒大的依賴，讓瑞和股份實質(zhì)和恒大是同一條線的螞蚱。

2021年，得知凈利潤、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額、營運資金等多項關(guān)鍵經(jīng)營指標明顯惡化，廣州銀行深圳福田支行及羅湖支行向瑞和股份公司提起訴訟。

訴訟中要求瑞和股份公司提前歸還貸款1.5億及相關(guān)利息，并凍結(jié)了瑞和股份部分銀行賬戶資金，以及實際控制人（李介平）持有的瑞和股份公司股份0.28億股。

公司2021年的經(jīng)營下滑和廣州銀行訴訟，讓瑞和股份在2021年審計報告中收到帶強調(diào)事項段的無保留意見。

病急亂求醫(yī)的瑞和股份，為了盤活公司經(jīng)營，做了一件A股上市公司的常用套路：蹭熱點。

2021年11月，瑞和股份與隆基綠能（601012）（601012.SH）、上能電氣（300827）（300827.SZ）等多家公司簽署光伏新能源領(lǐng)域戰(zhàn)略合作協(xié)議，借此消息讓股價來了次漲停。

不過熱點不能轉(zhuǎn)為實質(zhì)收入，光伏依然是雷聲大雨點小，截至2022年，光伏是營收只占6%的副業(yè)。

資金周轉(zhuǎn)困難，讓瑞和股份訴諸于成年人的解決方式：法院見。

如果讀者的你用“訴訟”作為關(guān)鍵詞搜索公告，自2020年，訴訟明顯增加，其中相當一部分訴訟的原告就是瑞和股份。

顯然，瑞和股份期望能把過去大大小小的客戶欠款一點點追回。

瑞和股份和恒大這對昔日的長期戰(zhàn)略合作伙伴，如今變成劍拔弩張的原告和被告。

但是，司法的漫長流程注定讓遠水救不了近火，公司資金匱乏問題依然嚴重。

2022年12月27日，瑞和股份發(fā)布公告，向11家銀行申請了11.24億元授信，用于借新還舊和生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)，授信期限為三年。

為獲得授信，李介平，總裁李冬陽及其配偶，以及李介平的多家多家子公司和孫公司提供擔保；抵押物包括深圳福田區(qū)的多處房產(chǎn)、青島市房產(chǎn)、旗下酒店以及工業(yè)用地。

其中作為擔保的瑞信新能源，作為瑞和股份的孫公司（瑞和股份的全資子公司恒星科技（002132）的全資子公司），才在8天前日簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京京能，交易對價為1.62億，現(xiàn)金全款支付。

轉(zhuǎn)讓原因依然是緩解公司現(xiàn)金流壓力。

如果之前瑞和股份對于光伏的葉公好龍還不夠明顯，這里就更加顯露馬腳，作為一個光伏新能源公司，瑞和股份賣得很果斷。

去年提出訴訟的廣州銀行，一年后看到瑞和股份的銀團協(xié)議簽訂，決定和瑞和股份達成和解。

不過這只是緩兵之計，留給瑞和股份的時間并不多。

2022年年報披露，公司在未來12個月內(nèi)需要償還貸款本金1.1億元。

公司期末共計182個銀行賬戶，合計余額40,139.76萬元，其中95個銀行賬戶被凍結(jié)或部分凍結(jié)，合計被凍結(jié)金額11,577.56萬元。

只有3年的寬限，而且瑞和股份并不能從零開始，而是要從坑里爬出。

截至2022年末，應收賬款賬面余額為17.35億，減值準備為9.3億元，計提比例過半（53.63%）；合同資產(chǎn)余額為34.79億元，減值準備為14.26億元，計提達四成（40.98%）。

同期末，公司流動資產(chǎn)比流動負債少了2.67億元。

而這關(guān)鍵時刻，公司的高管們對瑞和股份的未來并不齊心。兩位副總裁，楊斌和鄧本軍，分別在2022年減持25%股份，而董事李遠飛同年減持14%。

2010年，許家印斥資1億買下廣州太陽神，在新老板撒錢支持下，球隊拿下一次又一次的冠軍。

快進到10年后的今天，許家印已無瑕足球，廣州恒大賽季保級失敗，俱樂部的解散進入倒計時，過去的榮光恍如隔世。

許家印買下廣州太陽神的同年，恒大及其下屬控股單位成為瑞和股份第一大客戶，那年公司31.13%的營收來自恒大工程施工收入，恒大曾也造就了瑞和股份。

如今坐在瑞和股份辦公室的董事長李介平，是否也在反芻過去的好時光。